Интеллектуальные развлечения. Интересные иллюзии, логические игры и загадки.

Финансовый анализ это просто

Автор
Светлана Запольская
2010 г.

Введение
Данная книга дает ответы на главные практические вопросы финансового анализа. Вы сможете управлять финансами Вашего бизнеса, не будучи специалистом в области финансового анализа.

Содержание
Пользователи финансового анализа и их цели:
Собственник.
государство,
капиталист, предприниматель
максимизация прибыли,
расширение, выход на новые рынки,
анализ безубыточности,
как определить величину постоянных и переменных затрат,
быстрый рост- проблема?
продажа бизнеса,
банкротство,
меньше головной боли,
вывод активов за рубеж.
Менеджер.
финансист, экономист,
адекватен ли размер долга и какова оптимальная сумма кредита?
насколько компания ликвидна и как сохранить платежеспособность?
насколько эффективно используются активы?
насколько компания прибыльна?
как увеличить денежные потоки?
как увеличить оборотные средства и минимизировать запасы?
как оптимизировать дебиторскую задолженность?
как уменьшить расходы?
как поддерживать платежеспособность?
как избежать банкротства?
бухгалтер.
Кредитор.
банковский работник,
инвестор.
Аудитор.
Арбитражный управляющий.

Пользователи финансового анализа и их цели
Можно сравнить финансовый анализ с хрустальным шаром, заглянув в который, каждый увидит что-то свое. В огромном перечне показателей и методов анализа не специалисту легко заблудиться. Однако все становится проще, если взглянуть на мотивы пользователей. Их несколько: собственник, менеджер, кредитор, аудитор и арбитражный управляющий.
1. Собственник. Следует различать государство, капиталиста и предпринимателя.
Цели государства – социальны, а, значит, сохранение рабочих мест, финансовая устойчивость, умеренный рост. Творчество минимально. Финансовый анализ оперативный, среднесрочный, упор на финансовую устойчивость без авантюр. Консервативная финансовая политика. Любовь ко всякого рода нормативам.
Капиталист нацелен на максимальную прибыльность. В условиях современной России говорить о передаче бизнеса по наследству говорить сложно. Значит, как правило, о долгосрочной перспективе речи быть не может. Максимальная операционная эффективность и минимальные вложения. Реинвестирование встречается редко. Прибыли часто выводятся в оффшор. Загнанных лошадей пристреливают, не так ли? В приложении к финансовым показателям это расчет рентабельности и операционной эффективности.
Предприниматель в первую очередь творец. Его интересуют растущие рынки, на которых можно взять сверхприбыли. В России в крупном бизнесе встречается редко, так как при росте бизнеса усиливается борьба за собственность, и побеждает здесь чаще капиталист. Операционная эффективность вторична, главное – рост и его показатели. Агрессивная финансовая политика.
2. Менеджер. Это финансист, экономист, бухгалтер.
Если это руководитель подразделения, его могут интересовать показатели стоимости бизнеса, капитализации. Рядовых интересует операционная эффективность (оборачиваемость дебиторской и кредиторской задолженности, отрицательная потребность в оборотном капитале, отсутствие кассовых разрывов). Если это ОАО, интересна задача вычисления оптимального соотношения заемного и акционерного капитала.
Следует обратить внимание, кто собственник.
3. Кредитор. Это банковский работник, либо инвестор.
Банковский работник интересуется в первую очередь показателями финансовой устойчивости. Это финансовый рычаг, соотношение собственного и заемного капитала и т.п.
Инвестор, естественно, интересуется окупаемостью инвестиций и доходностью акций.
4. Аудитор. Интересуется вероятностью банкротства и отсутствием отклонений в операционной деятельности.
5. Арбитражный управляющий. Его заботит перспектива восстановления платежеспособности, наличие признаков фиктивного банкротства.

Если собственник – государство.
Его цель - стабильность, сохранение рабочих мест, рост 103% в год (. Это – тихая заводь, островок СССР. Здесь не любят финансовых авантюристов и быстрых успехов. При «удачном» стечении обстоятельств предприятие живет за счет финансовой помощи государства. Воруют…
Конечно, у любого правила есть исключения.
Финансовый анализ, скорее всего, привязан к отраслевым нормативам ликвидности, платежеспособности, оборачиваемости. Главная задача финансиста – им соответствовать. Причем наказуемо отклонение и в большую и в меньшую стороны.

Финансовый анализ для собственника-капиталиста или предпринимателя.
Возможные цели:
максимизация прибыли,
расширение, выход на новые рынки,
продажа бизнеса,
банкротство(?!!),
меньше головной боли,
вывод активов за рубеж.
При этом реальная цель может прикрываться декларативной, например, озвучивается «расширение», а по факту - «меньше головной боли» или говорится о максимизации прибыли, а подразумевается «вывод активов за рубеж».

Максимизация прибыли
Эта цель краткосрочная или среднесрочная. Бизнес по возможности выдаивается «досуха», о реинвестировании речь не идет. Главные показатели – рентабельность, возврат на инвестиции. Акцент на анализе прибыли и убытков, пренебрежение ростом итога баланса. Далее об этом подробно.
По результатам социологических опросов 86% собственников продали бы бизнес, если бы за него дали хорошую цену.
Минимум внеоборотных активов, больше оборотных. Предложите боссу вложиться в ценные бумаги за рубеж.

Расширение, выход на новые рынки
Всегда должен помимо всего прочего начинаться с анализа безубыточности, который отвечает на вопрос: «Как влияет на прибыль изменение цены, объема производства (продаж), постоянных и переменных затрат».
Анализ безубыточности следует проводить:
при создании нового предприятия;
при анализе производственных и маркетинговых стратегий;
для принятия решений о новом продукте либо отказе от старого;
при модернизации производства;
при серьезных изменениях в продуктовой линейке.
Этапы анализа безубыточности
Поиск ответа на вопросы:
можно ли снизить затраты;
продажи будут расти или падать;
цены упадут или вырастут;
каковы постоянные и переменные затраты.
Расчет точки безубыточности. На основании данных о постоянных и переменных затратах, а также теоретических цен реализации определятся точка безубыточности. Оценивается степень влияния операционного рычага для данного предприятия, запас финансовой прочности.
Определяется цена, при которой можно достичь необходимого объема продаж. После этого опять пересчитывается точка безубыточности. Если полученная величина не удовлетворяет требованиям безубыточности, цена корректируется и повторяется расчет точки безубыточности. Если не достигнута приемлемая величина маржинальной прибыли, необходимо снижать себестоимость.
На основе скорректированных цен реализации и объемов производства производится окончательный расчет точки безубыточности и составляется финансовый план с разбивкой по периодам.
Цель анализа безубыточности – проверка возможности получения прибыли. Если предприятие способно давать прибыль, то можно переходить к планированию положительных денежных потоков  "1fin.ru/?id=256"(пример здесь).
Как определить величину постоянных и переменных затрат
Эта информация является исходной для определения точки безубыточности. Если Вы не знаете какие затраты у Вас на предприятии переменные а какие постоянные это можно определить по бухгалтерской отчетности, для этого необходимо посмотреть бухучет по статьям расходов за определенный период, например год помесячно.
Постоянные затраты это затраты на оплату труда (если это оклады а не сдельная оплата и если Вы не меняли в этот период штатное расписание), аренда, возврат инвестиций, страховка (если таковая имеется), реклама, любые другие лимитированные расходы, включая закупки сырья, амортизация.
Переменные затраты будут меняться с ростом деловой активности предприятия (или с ростом производства) это могут быть затраты на производство, модернизацию или расширение бизнеса. Все зависит от специфики деятельности Вашего предприятия.
В качестве первого шага нужно будет просмотреть и разгруппировать по статьям расходов счета, которые являются главными накопителями расходов:
20 "Основное производство",
26 "Общехозяйственные расходы",
23 "Вспомогательные производства"
28 "Брак в производстве", возможно 25 счет и др.
Каждый бухгалтер ведет бухучет по своему, лучше просмотреть все счета, которые он использует для отражения расходов. Затем разгруппировать это по статьям расходов и сделать отчеты за каждый месяц в течение года.

Анализ безубыточности ЗАО "Арсенал" на 01.01.2009 г.
Отчет сформирован автоматически с помощью программы ФинЭкАнализ  "1fin.ru/downoad/FinecInsta.exe"(скачать или
 "1fin.ru/"перейти на сайт разработчика)

Анализ безубыточности позволяет определить:
1. Объем продаж, при котором предприятие может полностью покрыть общую сумму переменных и постоянных затрат.
2. Запас финансовой прочности, т.е. Насколько может снизиться объем продаж, прежде чем появится убыток
3. Операционный рычаг, который показывает, на сколько процентов изменится прибыль от продаж при изменении продаж на 1%.
Таблица 1. Классификация затрат по отношению к объему производства Показательза 2007за 2008ПостоянныеПеременныеПостоянныеПеременные1. Материальные затраты4136785815114971732. Затраты на оплату труда1285911573376841459962.1. Повременная12859x7684x2.2. Сдельнаяx115733x1459963. ЕСН, рассчитанный с использованием налоговой базы3372303501953371153.1. Повременная3372x1953x3.2. Сдельнаяx30350x371154. Амортизация8033x8730x5. Прочие2228028736Итого:5068022466452217280284
Таблица 2. Расчет точки безубыточности Показательза 2007за 2008изменение1. Всего затрат на производство275344332501571572. Переменные затраты224664280284556203. Постоянные затраты506805221715374. Объем продаж342763422275795125. Уровень затрат, %80.33%78.74%-1.59%6. Уровень переменных затрат, %65.54%66.37%0.83%7. Уровень постоянных затрат, %14.79%12.37%-2.42%8. Прибыль от продаж385604330647469. Рентабельность продаж, % (п.8:п.4 х 100)11.25%10.26%-0.99%10. Вклад покрытия (п.3+п.8)89240955235715711. Коэф. Вклада покрытия (п.10:п.4)0.260.23-0.0312. Точка безубыточности (п.3:п.11)194923.08227030.433210713. Запас финансовой прочности, % (п.4:п.12 х 100-100)75.85%86%10.15%14. Операционный рычаг 0.005На предприятии запас финансовой прочности за 2008 г. составлял 86%, а за 2007 г. он равнялся 75.85% - имеет место положительная тенденция. Теоретически, предприятие могло за 2008 г. снизить объем продаж до уровня 227030.43 тыс. руб., а за 2007 г. до уровня 194923.08 тыс. руб. - при этих объемах предприятие имело бы нулевую прибыль, т.е. могло бы только покрыть затраты на производство и реализацию продукции.
Для увеличения прибыли на 1% предприятию необходимо увеличить объем продаж на 0.005 %. Т.е. для увеличения прибыли необходимы значительные усилия по наращиванию объема продаж, однако риск получения убытков не высок в связи с удалением от точки безубыточности.
 
Быстрый рост- проблема?
При быстром росте баланс может «перегреться» Иными словами, слишком быстрый рост валюты баланса нежелателен. Причины:
Рост объема продаж вызывает необходимость привлечения дополнительных средств для финансирования увеличения активов. Иными словами, рост долга. Риск увеличивается, и увеличение расходов на покрытие процентов может снизить прибыль.
Рост продаж сопровождается снижением эффективности работы. Эта неэффективность в балансе выглядит, как излишнее увеличение активов, необходимых для поддержки новых продаж. Иными словами, темпы роста активов выше темпов роста продаж. В результате продажи вырастут, а прибыль останется прежней.
Вот способы управления в данной ситуации:
Более эффективное управление текущими активами (запасы, дебиторская задолженность)
Реструктуризация долга (Перевод краткосрочной задолженности в долгосрочную)
Повышение прибыльности
Продажа непрофильных активов
Уменьшение темпов роста продаж
Аренда основных средств
Увеличение задолженности
Расти медленнее и органичнее
Новый капитал (инвестор или партнер)
В результате Вы получаете тот же уровень прибыли при сокращении потребности в заемных средствах. Тем не менее, если бизнес не растет, он умирает. Вот основные параметры оценки возможностей расширения компании:
Достаточно ли эффективна компания при текущем уровне продаж?
Оборотные активы при росте продаж останутся на прежнем уровне?
Достаточно ли эффективно владелец бизнеса управляет активами? Ответ «нет» хотя бы на один из вопросов ставит под сомнение пользу от роста компании.
Вывод: чтобы рост продаж сопровождался ростом прибыли, необходимо параллельно увеличивать эффективность.

Продажа бизнеса
Эта цель подразумевает предварительную максимизацию стоимости бизнеса. Что для этого необходимо сделать:
проанализировать состав основных средств, запасов предприятия и загрузку производственных мощностей, выявить и продать излишние активы,
сдать в аренду временно свободные площади,
проанализировать и оптимизировать организационную структуру и штатное расписание предприятия, сократить излишний персонал,
продлить контракты и заключить долгосрочные договоры с поставщиками и заказчиками.
провести переоценку активов,
погасить текущую и списать просроченную кредиторскую задолженность,
списать безнадежную дебиторскую задолженность и рассчитать резерв сомнительных долгов,
провести (по возможности) проверки всеми государственными органами (ГНИ, ПФУ и т. д.),
трансформировать отчетность в соответствии с международными стандартами бухгалтерского учета (если возможно привлечение иностранного покупателя).
провести аудит.
провести независимую оценку бизнеса.

Банкротство
Бывает и такое. Здесь я принципиально ничего не скажу (.

Меньше головной боли
Это означает, что собственник сыт, устал или ему надоел бизнес. Предложите ему, например, продать оный. Трудно работать с шефом, которого раздражает текучка. Если не хочет, следует определить ключевые финансовые индикаторы, с которыми надо собственника периодически знакомить. Например:
Прибыль,
Рентабельность,
Наличие денег на счетах (денежный поток).
Операционные проблемы – дебиторка-кредиторка и пр. будут его напрягать, поэтому вовлекайте его только при необходимости.
Вывод активов за рубеж
За рубеж выводят деньги, а значит, это максимизация прибыли (см. выше). Поинтересуйтесь перспективами своей карьеры в этом заведении.

Финансовый анализ для менеджера. Это финансист, экономист, бухгалтер.
Если это руководитель подразделения, его могут интересовать показатели стоимости бизнеса, капитализации. Рядовых интересует операционная эффективность (оборачиваемость дебиторской и кредиторской задолженности, отрицательная потребность в оборотном капитале, отсутствие кассовых разрывов). Если это ОАО, интересна задача вычисления оптимального соотношения заемного и акционерного капитала.
Следует обратить внимание, кто собственник.

Экономист и финансист (не путать с форексоидами)
Если в фирме есть и финансист, и экономист, - то обязанности разные, а если финансиста нет - и те и другие обязанности вешают на экономиста.
Экономист занимается: планированием объемов производства и затрат на него, составляет бюджет, анализирует план-фактные отклонения, делает финансовый анализ, проводит нормирование затрат и т. д.
Финансист это: кредиты и займы, ценные бумаги, инвестиции и инвестиционные проекты, их анализ, участие в биржевых торгах, обеспечение предприятия дополнительным финансированием.
Финансовый анализ позволяет им ответить на следующие вопросы:
Адекватен ли размер долга и какова оптимальная сумма кредита?
Насколько компания ликвидна и как сохранить платежеспособность?
Насколько эффективно используются активы?
Насколько компания прибыльна?
Как увеличить денежные потоки?
Как увеличить оборотные средства и минимизировать запасы?
Как оптимизировать дебиторскую задолженность?
Как уменьшить расходы?
Как избежать банкротства?

Адекватен ли размер долга?
Вот причины, по которым компании наиболее часто используют долговое финансирование.
1. На приобретение недвижимости и расширение деятельности
Банк, скорее всего, выдаст кредит фирме, которая хочет приобрести недвижимость для расширения своей деятельности. Если бизнес расширяется, то для банка это означает, что фирма является успешной. Расширение обычно происходит, только если денежные потоки в бизнесе стабильно положительны. Это убедительный аргумент для банка. Кредит будет долгосрочным под залог недвижимости.
2. На приобретение оборудования
Оборудование можно либо купить, либо взять в аренду. Существует практический опыт, который показывает, что как правило, аренда менее выгодна, чем кредит. Если Вы приобретаете оборудование, Вы можете потом продать его по остаточной стоимости. Тем не менее, перед принятием решения «покупка или аренда» лучше сделать сравнительный расчет.
Банковский кредит будет среднесрочным с соответствующим размером процентных ставок.
3. На покупку запасов
Банки не всегда выдают кредиты малому бизнесу на покупку запасов. Если бизнес носит сезонный характер, перед началом сезона большее количество запасов. Тут и может потребоваться кредит. Он будет краткосрочным и будет возвращен к концу сезона.
4. Для покрытия кассовых разрывов
Наиболее часто встречающийся и наиболее дорогой вид кредита. Кредит под оборотный капитал может быть выдан под более высокие проценты, чем, например, под недвижимость, так как считается более рискованным. Его лучше избегать, для этого ежемесячно проводите анализ денежных потоков.
Для проверки своих возможностей проведите анализ кредитоспособности.

Оценка кредитоспособности заемщика (методика Сбербанка России) ЗАО "Арсенал" на 01.01.2009 г.
 Отчет сформирован автоматически с помощью программы ФинЭкАнализ  "1fin.ru/downoad/FinecInsta.exe"(скачать или
 "1fin.ru/"перейти на сайт разработчика)
Методика разработана на основе Приложения к Регламенту предоставления кредитов юридическим лицам Сбербанком России для определения финансового состояния и степени кредитоспособности Заемщика.
Для определения кредитоспособности заемщика проводится количественный (оценка финансового состояния) и качественный анализ рисков.
Целью проведения анализа рисков – определение возможности, размера и условий предоставления кредита. Оценка финансового состояния заемщика производится с учетом тенденций в изменении финансового состояния и факторов, влияющих на эти изменения.
С этой целью необходимо проанализировать динамику оценочных показателей, структуру статей баланса, качество активов, основные направления хозяйственно-финансовой деятельности предприятия.
 
Таблица 3. Основные оценочные показатели методики Сбербанка РФ
 КоэффициентыЗначенияКатегория коэффициентаВеспоказа-теля01.01.200801.01.2009изменение01.01.200801.01.2009К1 Коэффициент абсолютной ликвидности0.0230.0420.019330,05К2 Промежуточный коэффициент покрытия0.310.3610.051330,1К3 Общий коэффициент покрытия1.4511.5470.096210,4К4 Коэффициент наличия собственных средств0.5340.5380.004110,2К5 Рентабельность продаж0.1120.103-0.009110,15К6 Рентабельность деятельности предприятия0.0540.052-0.002220,1 
Таблица 4. Дифференциация показателей по категориям
 На 01.01.2008 г. На 01.01.2009 г.Коэффи-циенты1 категория2 категория3 категория. Коэффи-циенты1 категория2 категория3 категорияК1   К1   К2   К2   К3   К3   К4   К4   К5   К5   К6   К6    
Оценка результатов расчетов шести коэффициентов заключается в присвоении Заемщику категории по каждому из этих показателей на основе сравнения полученных значений с установленными достаточными. Далее определим сумму баллов по этим показателям в соответствии с их весами.

Таблица 5. Оценка класса кредитоспособности предприятия-заемщика по методике Сбербанка РФ
 КоэффициентыВзвешенные баллыСтруктура01.01.200801.01.200901.01.200801.01.2009изменениеК1 Коэффициент абсолютной ликвидности0.150.158.33310.7142.381К2 Промежуточный коэффициент покрытия0.30.316.66721.4294.762К3 Общий коэффициент покрытия0.80.444.44428.571-15.873К4 Коэффициент наличия собственных средств0.20.211.11114.2863.175К5 Рентабельность продаж0.150.158.33310.7142.381К6 Рентабельность деятельности предприятия0.20.211.11114.2863.175Общий балл1.81.41001000Класс кредитоспособности22  
Анализируемое предприятие относится ко второму классу кредитоспособности (общий балл находится в диапазоне от 1,25 до 2,35, а значение коэффициента К5 находится на уровне, установленном не ниже, чем для 2-го класса кредитоспособности). Таким образом, риск данного вложения можно оценить как средний.
 
Качественный анализ кредитоспособности предприятия основан на использовании информации, которая не может быть выражена в количественных показателях. Для такого анализа используются сведения, представленные заемщиком и другими организациями.  Рассматриваются и анализируются следующие качественные параметры:
отраслевые:- состояние рынка по отрасли;- тенденции в развитии конкуренции;- уровень государственной поддержки;- значимость предприятий в масштабах региона;- риск недобросовестной конкуренции со стороны других банков;
акционерные:- риск передела акционерного капитала;- согласованность позиций крупных акционеров;регулирование деятельности предприятия:- подчиненность (внешняя финансовая структура);- формальное и неформальное регулирование деятельности;- лицензирование деятельности;- льготы и риски их отмены;- риски штрафов и санкций;- правоприменительные риски (возможность изменения в законодательной и нормативной базе);
производственные и управленческие:- технологический уровень производства;- риск снабженческой инфраструктуры (изменение цен поставщиков, срыв поставок и т.д.);- риски, связанные с банками, в которых открыты счета;- деловая репутация (аккуратность в выполнении обязательств, кредитная история, участие в крупных проектах, качество товаров и услуг т.д.);- качество управления и другие параметры.  

Эффект финансового рычага
Эффект финансового рычага это приращение чистой рентабельности собственного капитала, получаемое благодаря использованию заемного капитала. Формула эффекта финансового рычага:
ЭФР=(1-t ) *(ЭР-СРСП)*(заемный капитал/собственный капитал),%
Где:
СРСП- средняя расчетная ставка процента = (все фактические финансовые издержки по кредитам за период в пределах вычетов)/Общая сумма заимствованных средств, используемых за период.
(ЭР-СРСП)- дифференциал финансового рычага, %
ЗК/СК -плечо финансового рычага
ЭР- экономическая рентабельность
t - налог на прибыль предприятия

Расчет эффекта финансового рычага ЗАО "Арсенал" на 01.01.2009 г.
  Отчет сформирован автоматически с помощью программы ФинЭкАнализ  "1fin.ru/downoad/FinecInsta.exe"(скачать или  "1fin.ru/"перейти на сайт разработчика)
Эффект финансового рычага (ЭФР) - это приращение рентабельности собственных средств, получаемое при использовании заемных средств, при условии, что экономическая рентабельность активов фирмы больше ставки процента по кредиту.
РСС = (1-ННП) х ЭР+ЭФР
ЭФР = (1-ННП) х (Дифференциал) х (Плечо)
Плечо = ЗС/СС; 
Дифференциал = ЭР-СРСП;
ННП - налог на прибыль;
ЗС - заемные средства;
СС  -собственные средства;
ЭР - экономическая рентабельность;
СРСП - средняя расчетная ставка процента по кредитам.
 
Дифференциал финансового рычага - это важнейший информационный импульс не только для организации, но и для банков, так как он позволяет определить уровень (меру) риска предоставления новых займов организации. Чем больше дифференциал, тем меньше риск для банков, и наоборот. Дифференциал ЭФР должен быть положительным. Организация имеет определенные рычаги воздействия на дифференциал, однако влияние ограничено возможностями наращивания производства.
Плечо финансового рычага несет принципиальную информацию, как для организации, так и для банков. Большое плечо означает значительный риск для обоих участников экономического процесса.
Таким образом, эффект финансового рычага позволяет определять и возможности привлечения заемных средств для повышения рентабельности собственных средств, и связанный с этим финансовый риск (для организации и банков)

 Таблица 6. Расчет эффекта финансового рычага
Показательза 2007 г.за 2008 г.Прибыль от обычной деятельности (ЧП) (с.160 Ф2)1836421769Прибыль до налогообложения (БП) (с.140 Ф2)2741433990Проценты к уплате (ПУ) (с.070 Ф2)39812527Прибыль до уплаты процентов и налогов (НРЭИ=БП+ПУ)3139536517Налог на прибыль (ННП=1-ЧП/БП), в %33.01%35.95%Заемные средства (ЗС) (с.590+с.690)7812191295Собственные средства (СС) (с.490)7515591035Капитал компании (К=СС+ЗС)153276182330Экономическая рентабельность (ЭР=НРЭИ/К)20.48%20.03%Средняя расчетная ставка процента по кредитам за анализируемый период, за 12 мес. (СРСП)5.1%2.77%Плечо рычага (ЗС/СС)1.0391.003Дифференциал (ЭР-СРСП)0.1540.17315.387%17.26%Эффект финансового рычага (ЭФР)0.1070.11110.714%11.086%Рентабельность собственных средств (РСС=ЧП/СС)24.435%23.913%Рентабельность собственных средств
 РСС = (1 - ННП) х ЭР + ЭФР24.435% = 13.721% + 10.714%23.913% = 12.827% + 11.086%На основании проведенных расчетовможно сделать вывод:присутствует приращение 10.714% к рентабельности СС за счет использования заемных средствприсутствует приращение 11.086% к рентабельности СС за счет использования заемных средств
Если новый долг приносит положительный эффект рычага, то долг выгоден. Необходимо следить за значением дифференциала, т.к. при наращивании плеча финансового рычага банки склонны компенсировать рост своего риска повышением процентной ставки. Риск выражен также величиной дифференциала – чем больше дифференциал, тем меньше риск.
Расчет финансового рычага позволяет:
1. Определить безопасный объем заемных средств;
2. Рассчитать допустимые условия кредитования;
3. Облегчить налоговое бремя для предприятия (пример расчета).
Между дифференциалом и плечом финансового рычага существует противоречие. При возрастании средней расчетной ставки процента уменьшается дифференциал. Поэтому следует увеличивать плечо финансового рычага в разумных пределах, и регулировать его в зависимости от дифференциала.

Насколько компания ликвидна и как сохранить платежеспособность?
Платежеспособность это способность компании выполнить свои обязательства в долгосрочной перспективе. Соотношение между суммой активов и пассивов и между собственным и заемным капиталом должно вписываться в определенные пропорции. Помните о следующем:
1. Компания платежеспособна, если:
Показатели ликвидности и платежеспособности соответствуют нормативам;
Сумма оборотного капитала (запасы, готовая продукция, дебиторская задолженность) не слишком высока;
Можно прогнозировать, что эта ситуация будет сохраняться в краткосрочной и долгосрочной перспективе.
2. Компания входит в зону риска неплатежеспособности, если выполняются вышеуказанные требования, но будущее неопределенно.
3. Компания находится в зоне риска, если показатели ликвидности и платежеспособности ниже нормы.
Меры по повышению платежеспособности:
Продажа основных средств;
Не предоставляем клиентам отсрочку платежа;
Сокращение запасов;
Покупаем у поставщиков с отсрочкой платежа.
В серьезных случаях следует обратиться к опытному консультанту по финансам.

Анализ платежеспособности ЗАО "Арсенал" на 01.01.2009 г.
  Отчет сформирован автоматически с помощью программы ФинЭкАнализ  "1fin.ru/downoad/FinecInsta.exe"(скачать или  "1fin.ru/"перейти на сайт разработчика)1. Общий коэффициент ликвидности баланса (Л1) показывает отношение суммы всех ликвидных средств предприятия к сумме всех платежных обязательств (как краткосрочных,так и долгосрочных). Рекомендуемое значение: 2,0 -2,5.Л1 = (А1+0,5А2+0,3А3)/(П1+0,5П2+0,3П3)Л1НАЧАЛО0.57ниже рекомендуемого Л1КОНЕЦ0.577ниже рекомендуемого Изменение0.007положительная тенденцияОбщая платежеспособность предприятия повышается. Предприятие становится более надежным хозяйственным и финансовым партнером.
 2. Коэффициент абсолютной ликвидности (Л2) (срочности) показывает, какая часть текущих обязательств может быть погашена средствами, имеющими абсолютную ликвидность. Имеет особое значение для поставщиков ресурсов и банков, кредитующих предприятие. Рекомендуемое значение: 0,2 - 0,7.Л2 = А1/(П1+П2)Л2НАЧАЛО0.0227ниже рекомендуемого Л2КОНЕЦ0.0422ниже рекомендуемого Изменение0.0195положительная тенденцияАбсолютная ликвидность повышается. Вероятность оплаты счетов поставок и возврата кредитных ресурсов повышается. Снижается риск краткосрочного банковского кредитования.
 3. Коэффициент "критической оценки" (Л3) показывает, какая часть краткосрочных обязательств предприятия может быть немедленно погашена за счет денежных средств на различных счетах, в краткосрочных ценных бумагах, а также поступлений по расчетам (дебиторской задолженности). Показатель имеет значение для организаций кредитующих предприятие. Рекомендуемое значение: 0,7 - 0,8; =>1,0.Л3 = (А1+А2)/(П1+П2)Л3НАЧАЛО0.3096ниже рекомендуемого Л3КОНЕЦ0.3615ниже рекомендуемого Изменение0.0519положительная тенденцияПовышается вероятность погашения краткосрочных обязательств и надежность предприятия как хозяйственного партнера.
 4. Коэффициент текущей ликвидности (Л4) показывает, какую часть текущих обязательств по кредитам и расчетам можно погасить, мобилизовав все оборотные средства. Имеет значение для оценки финансовой устойчивости предприятия покупателями и держателями ценных бумаг предприятия и кредитующими организациями, а также хозяйственными партнерами. Допустимое значение 1.Л4 = (А1+А2+А3)/(П1+П2)Л4НАЧАЛО1.447неудовлетворительное Л4КОНЕЦ1.535неудовлетворительное Изменение0.088положительная тенденцияФинансовая устойчивость предприятия повышается. Если предприятие выпустило ценные бумаги, то их надежность повышается. Увеличивается вероятность погашения всех текущих обязательств за счет всех оборотных средств.
 5. Коэффициент отвлеченности функционирующего капитала (Л5) показывает, какая часть функционирующего капитала вложена в производственные запасы и отвлечена в дебиторскую задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев). Показатель целесообразно использовать для анализа работы предприятий одной отраслевой принадлежности.Л5 = А3/(А1+А2+А3)Л5НАЧАЛО0.786  Л5КОНЕЦ0.765  Изменение-0.021положительная тенденцияУвеличивается оборачиваемость капитала и деловая активность коллектива предприятия.
 6. Доля оборотных средств в активах (Л6). Показатель целесообразно использовать для анализа работы предприятий одной отраслевой принадлежности.Л6 = (А1+А2+А3)/БЛ6НАЧАЛО0.5863  Л6КОНЕЦ0.6395  Изменение0.0532 Увеличивается доля оборотных средств в активах. Так как происходит рост выпуска (продажи) продукции - положительная тенденция, увеличивается деловая активность.
 7. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (Л7), характеризует долю собственных оборотных средств во всех оборотных средствах предприятия. Рекомендуемое значение: не менее 0,1. Фактические значения этого коэффициента в значительной степени зависят от технико-технологических особенностей производства и уровня инфляции.Л7 = (П4-А4)/(А1+А2+А3)Л7 НАЧАЛО0.206оптимальное Л7 КОНЕЦ0.278оптимальное Изменение0.072положительная тенденцияУлучшается обеспеченность предприятия собственными оборотными средствами, повышается финансовая устойчивость.
 8. Коэффициент восстановления платежеспособности предприятия рассчитывается в случае, если один из коэффициентов Л4 или Л7 принимает значение меньше рекомендуемого. Значение этого коэффициента должно быть не менее 1,0.Л8 = (Л4конец+6/t*(Л4конец - Л4начало))/2Л8 0.789неудовлетворительноеt - анализируемый периодВ течение 6 месяцев предприятие, с учетом сложившихся тенденций, не имеет реальной возможности восстановить платежеспособность!

Оценка ликвидности баланса ЗАО "Арсенал" на 01.01.2009 г.
Отчет сформирован автоматически с помощью программы ФинЭкАнализ  "1fin.ru/downoad/FinecInsta.exe"(скачать или  "1fin.ru/"перейти на сайт разработчика)
Ликвидность баланса определяется как степень покрытия обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в денежную форму соответствует сроку погашения обязательств.
Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени их ликвидности и расположенных в порядке убывания последней, с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения и расположенными в порядке возрастания сроков.
Для определения ликвидности баланса следует сопоставить итоги указанных групп по активу и пассиву:

Таблица 7. Сопоставление групп по активу и пассиву:
АКТИВусловия абсолютной ликвидностиПАССИВА1 – денежные средства организации и краткосрочные финансовые вложениеА1=>П1П1 – кредиторская задолженность, а также ссуды, не погашенные в срокА2 – дебиторская задолженность и прочие активыА2=>П2П2 – краткосрочные кредиты и заемные средстваА3 – «Запасы и затраты» (за исключением «Расходов будущих периодов») и «Долгосрочные финансовые вложения»А3=>П3П3 – долгосрочные кредиты и заемные средстваА4 – статьи раздела I актива баланса «Внеоборотные активы»А4<=П4П4 – статьи раздела III пассива баланса «Капитал и резервы» Если одно или несколько неравенств имеют противоположный знак, ликвидность баланса в большей или меньшей степени отличается от абсолютной.
Сопоставление ликвидных средств и обязательств позволяет вычислить следующие показатели:
- текущая ликвидность
ТЛ = (А1 + А2) – (П1 + П2)
- перспективная ликвидность
ПЛ = А3 – П3
Результаты расчетов по данным ЗАО "Арсенал" показывают, что сопоставление итогов групп по активу и пассиву имеет следующий вид:

Таблица 8. Результаты расчетов по активу и пассиву
 АКТИВ01.01.200801.01.2009ПАССИВ01.01.200801.01.2009излишек (+) или недостаток (-) активов на погашение обязательств01.01.200801.01.20091. Наиболее ликвидные активы140932051. Наиболее сроч.обязательства4292265046-41513-618412. Быстрореали-зуемые активы17816242472. Краткосрочные пассивы1918410894-1368133533. Медленнореа-лизуемые активы70639891423. Долгосрочные пассивы9259825261380808904. Труднореали-зуемые активы62964646134. Постоянные пассивы8146397015-18499-32402БАЛАНС152828181207БАЛАНС152828181207xxФактические соотношения на начало анализируемого периода:
 (1409) А1<П1(42922)
(17816) А2<П2(19184)
(70639) А3>П3(9259)
(62964) А4<П4(81463)Текущая ликвидность: ТЛ = -42881 т.р.Перспективная ликвидность: ПЛ = 61380 т.р.  Ликвидность баланса можно охарактеризовать как недостаточную. При этом в ближайший к рассматриваемому моменту промежуток времени организации не удастся поправить свою платежеспособность. Однако следует отметить, что перспективная ликвидность отражает некоторый платежный излишек.
Фактические соотношения на конец анализируемого периода:
Текущая ликвидность: ТЛ = -48488 т.р. (3205) А1<П1(65046)
(24247) А2>П2(10894)
(89142) А3>П3(8252)
(64613) А4<П4(97015)Перспективная ликвидность: ПЛ = 80890 т.р.  
По состоянию на 01.01.2009 г. ситуация не изменилась. Ликвидность баланса также можно охарактеризовать как недостаточную. При этом отсутствует возможность увеличения текущей ликвидности в недалеком будущем, но сохраняется – в отдаленной перспективе.
 
Рисунок 1. Структура актива на 01.01.2008 г.Рисунок 2. Структура актива на 01.01.2009 г. INCLUDEPICTURE "../../../Loca%20Settings/Temp/mxcnv/1.bmp" * MERGEFORMAT 
 INCLUDEPICTURE "../../../Loca%20Settings/Temp/mxcnv/2.bmp" * MERGEFORMAT 
 

 - 1. Наиболее ликвидные активы 

 - 3. Медленно реализуемые активы 

 - 2. Быстрореализуемые активы 

 - 4. Труднореализуемые активыРисунок 3. Структура пассива на 01.01.2008 г.Рисунок 4.Структура пассива на 01.01.2009 г. INCLUDEPICTURE "../../../Loca%20Settings/Temp/mxcnv/3.bmp" * MERGEFORMAT 
 INCLUDEPICTURE "../../../Loca%20Settings/Temp/mxcnv/4.bmp" * MERGEFORMAT 
 

 - 1. Наиболее срочные обязательства 

 - 3. Долгосрочные пассивы 

 - 2. Краткосрочные пассивы 

 - 4. Постоянные пассивы
Таблица 9. Группировка оборотных активов и обязательств для расчета общего (реального) коэффициента платежеспособности
АктивыОбязательстваПромежу-точный коэф-фициент ликвид-ностиГруппа активовСредне-годовое значение, тыс.руб.Группа обязательствСредне-годовое значение, тыс. руб.Наиболее ликвидные активы (АI)2307Наиболее срочные обязательства (О1)237110.097Быстрореализуемые активы (АII)100922Срочные обязательства (O2)302733.334Медленно реализуемые активы (AIII)0Среднесрочные и долгосрочные обязательства (O3)23794.50ИТОГО оборотных активов103229ИТОГО обязательств77778.5x 
Общий (реальный) коэффициент платежеспособности определяется по формуле:
Кобщ = d1*K1+d2*K2+d3*K3,
где d1,d2,d3 – удельный вес обязательств каждой группы в общей сумме обязательств,
К1,К2,К3 – промежуточные коэффициенты ликвидности.
 
Kобщ = 1.327
 
Организация может считаться платежеспособной, так как она имеет возможность погасить свою задолженность по обязательствам не позже, чем в течение трех месяцев по истечение установленного срока.

Насколько эффективно используются активы?
Коэффициенты оборачиваемости связаны с использованием активов, производительностью сотрудников и управлением оборотным капиталом. Они затрагивают следующие аспекты деятельности компании:
Производительность труда и техническая оснащенность,
Компетентность сотрудников,
Управление запасами и дебиторской задолженностью.
Показатели в этих областях определяют, насколько успешно бизнес создает добавочную стоимость.
Коэффициент оборачиваемости активов = Доход / Активы
Показывает, сколько раз затраты на активы были покрыты за счет доходов. Чем выше оборот, тем выше производительность. С другой стороны, коэффициент оборачиваемости активов показывает, насколько хороши инвестиционные решения.
Доход на одного работника = Доход / Среднесписочная численность работников
Показывает производительность труда, которая, в свою очередь, зависит от подбора, подготовки, условий труда и мотивации персонала.
Оба показателя сильно зависят от отрасли компании: в капиталоемких отраслях необходимо вкладывать в основной капитал, в то время как сфера услуг, как правило, трудоемка. Таким образом, соотношения полезны только при сравнении с аналогичным предприятием, либо для той же компании за различные периоды.
Операционный цикл = Оборачиваемость запасов в днях + Оборачиваемость дебиторской задолженности в днях – оборачиваемость кредиторской задолженности в днях
Операционный и финансовый цикл рассчитывают по одной формуле. Разница между ними заключается в расстановке акцентов. В то время как финансовый цикл фокусируется на времени от покупки запасов до получения денег от клиентов, операционный цикл сконцентрирован на эффективном управлении запасами, дебиторской и кредиторской задолженностью.
Другими словами, финансовый цикл измеряет конечный результат, в то время как коэффициенты оборачиваемости позволяют взглянуть на факторы, которые способствовали достижению этих результатов.
Коэффициенты оборачиваемости показывают эффективность инвестиционных решений, производительность сотрудников, и эффективность управления запасами, дебиторской и кредиторской задолженностью

Анализ деловой активности ЗАО "Арсенал" на 01.01.2009 г.
Отчет сформирован автоматически с помощью программы ФинЭкАнализ  "1fin.ru/downoad/FinecInsta.exe"(скачать или
 "1fin.ru/"перейти на сайт разработчика)
1. Коэффициент общей оборачиваемости имущества (ресурсов) (Д1) характеризует скорость оборота (в количестве оборотов за период) всего имущества предприятия.      Стр.010(Ф.№2)      Д1пред-щий2.321 (стр.300к+стр.300н)/2Д1отчетный2.516  Изменение0.195положительная тенденцияПовышается общая оборачиваемость имущества (ресурсов) в отчетном периоде по сравнению с предыдущем периодом.
 2. Коэффициент оборачиваемости мобильных средств (Д2) характеризует скорость оборота всех оборотных средств предприятия (как материальных, так и денежных).      Стр.010(Ф.№2)      Д2пред-щий4.181 (стр.290н+стр.290к)/2Д2отчетный4.069  Изменение-0.112отрицательная тенденцияСнижается оборачиваемость всех оборотных средств.
 3. Коэффициент оборачиваемости запасов (Д3), исходя из объема продаж, показывает число оборотов запасов за анализируемый период.            Стр.010(Ф.№2)             Д3пред-щий5.267 (стр.210к+стр.210н)/2Д3отчетный5.326  Изменение0.059положительная тенденцияПовышается оборачиваемость запасов, исходя из объема продаж.
 3.1. Коэффициент оборачиваемости запасов (Д3.1), исходя из объема затрат, включающим себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг, а также коммерческие и управленческие расходы,  показывает число оборотов запасов за анализируемый период.Стр.020+стр.030+стр.040(Ф.№2)Д3.1пред-ий4.675 (стр.210к+стр.210н)/2Д3.1отчетный4.78  Изменение0.105положительная тенденцияПовышается оборачиваемость запасов, исходя из объема затрат.
 4. Коэффициент оборачиваемости денежных средств (Д4) характеризует скорость оборота денежных средств.       Стр.010(Ф.№2)      Д4пред-щий214.428 (стр.260н+стр.260к)/2Д4отчетный183.041  Изменение-31.387отрицательная тенденцияСнижается оборачиваемость всех денежных средств.
 5. Коэффициент оборачиваемости средств в расчетах (всей дебиторской задолженности) (Д5)  характеризует расширение или снижение коммерческого кредита, предоставленного предприятием. Значение этого коэффициента на предприятиях особенно велико в настоящее время, в условиях неплатежей.                    Стр.010(Ф.№2)                    Д5 пред-щий26.251 ((стр.230к+стр.240к)+(стр.230н+стр.240н))/2Д5 отчетный20.078  Изменение-6.173отрицательная тенденцияСнижается оборачиваемость средств в расчетах. Увеличивается отвлечение средств предприятия, в форме дебиторской задолженности, из хозяйственного оборота. Увеличивается кредитование этими средствами других предприятий. Увеличиваются потери предприятия от инфляционного обеспечения дебиторской задолженности.
 5.1. Коэффициент оборачиваемости средств в расчетах (дебиторской задолженности, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты) (Д5.1). характеризует расширение или снижение коммерческого кредита, предоставленного предприятием.      Стр.010(Ф.№2)      Д5.1пред-ий0 (стр.230н+стр.230к)/2Д5.1отчетный0  Изменение0В течении всего анализируемого периода отсутствовала дебиторская задолженность платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты.
 5.2. Коэффициент оборачиваемости средств в расчетах (дебиторской задолженности, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты) (Д5.2), характеризует расширение или снижение коммерческого кредита, предоставленного предприятием.      Стр.010(Ф.№2)      Д5.2пред-ий26.251 (стр.240н+стр.240к)/2Д5.2отчетный20.078  Изменение-6.173отрицательная тенденцияСнижается оборачиваемость средств - дебиторской задолженности, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты. Увеличивается отвлечение средств предприятия, в форме данного вида дебиторской задолженности из хозяйственного оборота. Увеличивается кредитование этими средствами других предприятий.
 6. Срок оборачиваемости средств в расчетах (Д6)  характеризует средний срок погашения  всей дебиторской задолженности в днях:D6 = Анализируемый период (дней)/D5Д6пред-щий13.7днейпериодД6отчетный17.9днейИзменение4.2отрицательная тенденцияУвеличивается срок оборачиваемости средств в расчетах - всей дебиторской задолженности. Отрицательная тенденция.
 6.1. Срок оборачиваемости дебиторской задолженности, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты, характеризует средний срок погашения этой дебиторской задолженности в днях:D6.1 = Анализируемый период (дней)/D5.1Д:.1пред-ий0периодД:.1отчетый0Изменение0В течение всего анализируемого периода отсутствовала дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты.
 6.2. Срок оборачиваемости дебиторской задолженности, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты, характеризует средний срок погашения этой дебиторской задолженности в днях:D6.2 = Анализируемый период (дней)/D5.2Д6.2пред-ий13.7днейпериодД6.2отчетный17.9днейИзменение4.2отрицательная тенденцияУвеличивается срок оборачиваемости дебиторской задолженности, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты. Отрицательная тенденция.
 7. Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности характеризует расширение или снижение коммерческого кредита, предоставленного предприятию.      Стр.010(Ф.№2)      Д7пред-щий8.604 (стр.620н+стр.620к)/2Д7отчетный7.822  Изменение-0.782отрицательная тенденцияСнижается оборачиваемость кредиторской задолженности. Предприятие в большей степени стало использовать в своем обороте средства других предприятий.
 8. Срок оборачиваемости кредиторской задолженности характеризует средний срок возврата долгов предприятия по текущим обязательствам в днях:D8 = Анализируемый период (дней)/D7Д8пред-щий41.8днейпериодД8отчетный46днейИзменение4.2отрицательная тенденцияУвеличивается срок оборачиваемости кредиторской задолженности. Предприятие замедлило расчеты по своим текущим обязательствам. Отрицательная тенденция.
 9. Коэффициент оборачиваемости собственного капитала характеризует скорость оборота собственного капитала.      Стр.010(Ф.№2)      Д9пред-щий4.95 (стр.490н+стр.490к)/2Д9отчетный5.082  Изменение0.132положительная тенденцияПовышается оборачиваемость собственного капитала.
 10. Коэффициент отдачи нематериальных активов характеризует эффективность использования нематериальных активов.      Стр.010(Ф.№2)      Д10пред-щий10711.344 (стр.110н+стр.110к)/2Д10отчетный14075.833  Изменение3364.489положительная тенденцияПовышается эффективность использования нематериальных активов.
 11. Фондоотдача основных средств характеризует эффективность использования основных средств предприятия.      Стр.010(Ф.№2)      Д11пред-щий5.328 (стр.120н+стр.120к)/2Д11отчетный6.778  Изменение1.45положительная тенденцияПовышается эффективность использования основных средств.
 12. Длительность финансового цикла (Д12) показывает в течение какого периода должны возмещатся предприятию его средства в виде стоимости произведенной продукции или оказанных услуг и реализовываться запасы и кредиторская задолженность в виде себестоимости произведенной продукции или оказанных услуг. Чем выше длительность финансового цикла, тем выше потребность в оборотных средствахД12 = Д6+Т/Д3.1-Д8Д12пред-щий48.9дней Д12отчетный47.2дней Изменение1.7положительная тенденцияСокращается длительность финансового цикла, повышается инвестиционная привлекательность предприятия.
 
Насколько компания прибыльна?
Для этого следует заглянуть в отчет о прибылях и убытках. Отдельно анализируйте себестоимость, валовую прибыль, прибыль до налогообложения, прибыль от обычной деятельности и чистую прибыль, качество прибыли.

Себестоимость
По статье «Себестоимость проданных товаров, продукции, работ и услуг» показываются затраты на производство продукции, работ, услуг, которые проданы в отчетном периоде. При определении себестоимости следует руководствоваться требованиями Положения по бухгалтерскому учету «Расходы организации» ПБУ 10/99 от 06.05.99, № 34 н.
Она включает в себя цену на сырье, а также расходы по преобразованию его в продукт. Себестоимость в расчете на рубль продажи будет различной в зависимости от типа бизнеса. Хороший аналитик должен быть осведомлен о примерном отраслевом соответствии выручки и себестоимости. При анализе необходимо выяснить, какая себестоимость в данной отрасли является «нормальной». К примеру, для нефтяной отрасли важно, сколько стоит добыть баррель нефти.
Далее надо выяснить, каковы главные составляющие себестоимости. У авиакомпаний это цена на керосин. У кондитеров – цены на сахар. Если цены на основной компонент себестоимости подскочат, то финансовое положение ухудшится вне зависимости от размера компании. Вы, как аналитик, должны учитывать подобные риски.

Валовая прибыль
Валовая прибыль это продажи минус стоимость проданных товаров. Эта цифра говорит нам, сколько денег принес бы бизнес, если не платить заработную плату, налог на прибыль, электричество, аренду и т.д. Чем выше валовая прибыль, тем бол&heip;